سوق الشركات الناشئة في أوروبا تظهر بوادر تحول محتمل

لم تتعافَ سوق الشركات الناشئة في أوروبا بعد من فترة تصحيح رأس المال الاستثماري العالمي التي شهدها عامي 2022 و2023، على الرغم من أن البيانات تشير إلى أنها على أعتاب تحول محتمل. وفي حين كان تفاؤل المستثمرين مرتفعاً في مؤتمر Slush السنوي في هلسنكي، تُظهر بيانات PitchBook واقعاً أكثر تعقيداً. فقد ضخ المستثمرون 43.7 مليار يورو (52.3 مليار دولار) في الشركات الناشئة الأوروبية عبر 7,743 صفقة حتى الربع الثالث من عام 2025، مما يجعل العام يسير على وتيرة تضاهي الإجماليات السابقة، بدلاً من تجاوزها:

• 2025 (متوقع): تسير على وتيرة تضاهي الإجماليات السنوية السابقة
• 2024: استثمارات بقيمة 62.1 مليار يورو
• 2023: استثمارات بقيمة 62.3 مليار يورو

تكمن العقبة الرئيسية في جمع الأموال من الشركاء المحدودين (LP) إلى الشركاء العموميين (GP) — أي تدفق رأس المال من الشركاء المحدودين (المستثمرين المؤسسيين) إلى الشركاء العموميين (شركات رأس المال الاستثماري). قالت Navina Rajan، وهي محللة أولى في PitchBook: “إن جمع الأموال، من الشركاء المحدودين إلى الشركاء العموميين، هو بالتأكيد أضعف مجال داخل أوروبا”. جمعت شركات رأس المال الاستثماري الأوروبية مبلغاً ضئيلاً قدره 8.3 مليار يورو (9.7 مليار دولار) حتى الربع الثالث من عام 2025، مما يضع المنطقة على المسار الصحيح لتسجيل أدنى إجمالي سنوي لجمع الأموال منذ عقد من الزمن. وأشارت Rajan إلى أن هذا يمثل انخفاضاً بنحو 50٪ إلى 60٪ في الأشهر التسعة الأولى من العام، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى أن الصناديق الضخمة (mega funds) — وهي صناديق رأس مال استثماري كبيرة جداً — لم تكرر دورات جمع الأموال السابقة الخاصة بها.

ومع ذلك، فإن مشاركة المستثمرين الأمريكيين في صفقات الشركات الناشئة الأوروبية في تصاعد. فبعد انخفاضها إلى مستوى متدنٍ في عام 2023، عندما شارك أصحاب رؤوس الأموال الاستثمارية في الولايات المتحدة في 19٪ فقط من الصفقات الأوروبية، بدأت الشركات الأمريكية في العودة، مدفوعة بتقييمات دخول أقل. على سبيل المثال، أعلنت شركة Lovable، وهي شركة سويدية ناشئة في مجال “vibe-coding” — وهو مصطلح يشير إلى أسلوب محدد في تطوير البرمجيات — مؤخراً عن جولة تمويل من السلسلة B بقيمة 330 مليون دولار بقيادة ومشاركة مستثمرين أمريكيين، بما في ذلك Salesforce Ventures وCapitalG وMenlo Ventures.

وبالمثل، جمع مختبر أبحاث الذكاء الاصطناعي الفرنسي Mistral جولة تمويل من السلسلة C بقيمة 1.7 مليار يورو في سبتمبر، بدعم من Andreessen Horowitz وNvidia وLightspeed.

كما أن التفاؤل مدعوم أيضاً بعمليات تخارج بارزة. فقد طرحت شركة التكنولوجيا المالية السويدية Klarna أسهمها للاكتتاب العام في سبتمبر بعد أن جمعت 6.2 مليار دولار على مدى عقدين في السوق الخاصة. وأشار Victor Englesson، الشريك في شركة الاستثمار السويدية EQT، إلى أن قصص النجاح مثل Spotify وKlarna وRevolut قد ألهمت المؤسسين للبناء بعقلية عالمية بدلاً من الاكتفاء بالهدف المتمثل في الفوز في أوروبا أو ألمانيا. وقد أبقت هذه النظرة شركات الاستثمار ملتزمة للغاية؛ حيث تخطط شركة EQT، التي استثمرت 120 مليار دولار في أوروبا على مدى السنوات الخمس الماضية، لاستثمار 250 مليار دولار في أوروبا على مدى السنوات الخمس المقبلة.

لماذا يهم

تشهد منظومة الشركات الناشئة في أوروبا تعافياً بطيئاً من فترة تصحيح رأس المال الاستثماري التي شهدها عامي 2022 و2023، حيث يعمل رأس المال الأمريكي والمؤسسون ذوو العقلية العالمية كمحفزات رئيسية لتحول محتمل.